quarta-feira, 9 de novembro de 2011

Contemplando o precipicio

A LCH.Clearnet, a "clearing house" britanica decidiu cobrar pagamento de margem adicional pelo uso de títulos italiano como garantia para empréstimos. O resultado esperado, já está ocorrendo: yields de títulos de 10 anos a 7.42% e dos de 5 anos a 7.63%, bem acima do teto de sustentabilidade, 6.5%, e da barreira psicológica de 7%. Com números semelhantes outros países, Irlanda, por ex, recorreram ao bail out, resta saber se será diferente com a Italia. É sempre bom lembrar que os fundamentos macros, excluído a divida em relação ao pib, não são ruins, mas o comportamento do mercado, não raro, é guiado pelo comportamento de manada e ai pouco pode ser feito.

A situação é critica, alias, pra lá de critica, porem ainda não esta fora do controle e não está claro se o BCE esta fazendo "corpo mole" na sua política de compra de títulos, para pressionar o Berlusconi. É um jogo arriscado, mas pode ser a explicação para estes números assustadores. É preciso esperar a evolução ao longo do dia para verificar ate que ponto isto é verdade. Se não for, será difícil a Italia escapar do bail out. Não estou afirmando ser impossível, já que nestes tempos sombrios o impossível tem se tornado possível com uma frequência inédita.

O agravamento da situação na Italia, que poderá leva-la ao bail out, é culpa dos próprios italianos, que afinal elegeram o bufão, mas é também, resultado da estupidez alemã em negar ao BCE o papel de emprestador de ultima instância. Não há "moral hazard" que justifique este lamentável comportamento..